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重庆智飞生物制品股份有限公司-ag8.com亚游集团

发布时间2018-05-16  |  点击率:

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投资要点
事件:最近海南省价格谈判,9 价hpv 定价为1298 元/支,同时香港多家医疗机构公告默沙东暂停向全港供应9 价疫苗,恢复时间待定。

9 价hpv 疫苗国内定价基本符合预期,上市进度超市场预期。目前香港9 价hpv 疫苗1200-1300 元/针,在台湾约1500 元/针,在美国cdc 的最新价格为168.1 美元(约1100 元人民币)/针,私人部门价格204.87 美元(约1300 人民币元)/针,国内定价基本和国际接轨。考虑到4 价hpv 疫苗定价798 元/针,假设净利率一致,我们认为9 价hpv 疫苗对公司贡献的单支净利润是4 价的1.5-1.6 倍。据ims 数据统计,香港为9 价hpv 全球第四大市场,占比约5%,主要由大陆过关人群贡献,此次停止供应,我们估计是为优先保障大陆供应,估计6-7 月即可上市。根据公司此前公告,我们预计在9 价正式上市前,公司将与默沙东更新采购计划,我们判断1-2 月内,公司基础采购额有望大幅上调,即hpv 疫苗将量(基础采购额提升)价(9 价盈利能力大于4 价)齐升,公司2018 年业绩预期大概率将进一步上调,对股价形成明显催化。

9 价与4 价hpv 疫苗形成良好互补,公司业绩超级爆发在即:hpv 疫苗是全球首个把癌症作为适应症列入说明书的疫苗,国际和国内已上市2 价、4 价和9价三种疫苗:1)国内2 价hpv 疫苗:由gsk 生产,可预防70%以上hpv 导致的宫颈癌,覆盖9-25 岁女性,中标价580 元;2)国内4 价hpv 疫苗:由默沙东生产,国内智飞生物独家代理推广,除了对70%以上的宫颈癌有预防保护作用外,还可预防外阴尖锐湿疣等,覆盖20-45 岁女性,中标价798 元;3)国内9 价hpv 疫苗:由默沙东生产,国内智飞生物独家代理推广,覆盖16-26岁女性,可对90%以上的宫颈癌有预防保护作用,中标价1298 元。我们认为9价上市将于4 价形成两方面的互补:1)年龄段:目前4 价hpv 接种和预约的人群主要为30 岁以上人群,即4 价后期可主要覆盖26-45 岁人群,9 价覆盖16-26 岁人群,对16-45 岁人群形成全覆盖;2)价格体系:9 价疫苗针对发达城市的高端人群;4 价疫苗针对其他中端人群。我们简单测算国内16-26 岁女性应该合计有9000 万人以上,3 针1298 元,假设渗透率10%,则市场空间为9000 万x10%x3 针x1298 元=350 亿元,5%的渗透率也有175 亿元。

在研品种储备丰富,中长期动力十足。公司自主研发的冻干hib 疫苗、15 价肺炎疫苗和冻干人用狂犬疫苗(mrc-5)等产品相继获得临床批件,公司后续产品梯队储备丰富。同时公司拥有全国最全,进度最快的结核病仿制产品梯队,目前预防用疫苗和第三代ec 诊断试剂均正在报生产阶段,预计2018 年底或2019 年初获批。结合公司的渠道优势,公司成长性显著,行业龙头地位稳固。

盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020 年归母净利润分别为13.4 亿元、20.4 亿元和26.4 亿元,对应当前估值分别为54 倍、35 倍和27 倍。公司业绩未来三年将呈爆发增长态势,高增长,低估值,维持“买入”评级。

风险提示:ac-hib 疫苗和hpv 疫苗推广及销售不及预期的风险;五价轮状疫苗销售不及预期的风险;默沙东疫苗供应不足导致缺货的风险。

来源:中财网