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重庆智飞生物制品股份有限公司-乐乐捕鱼手机版下载

发布时间2018-03-21  |  点击率:

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      事件:
      2018 年3 月19 日晚,公司发布2017 年年报及2018 年一季度业绩预告。2017年智飞生物实现营业总收入13.43 亿,同比增长201.06%,归母净利润4.32 亿,同比增长1229.25%。公司预计2018 年一季度实现归母净利润2.3 亿-2.7 亿,同比增长281.32%~347.63%。
      点评:
      四价hpv 疫苗招投标顺利,批签发有序进行,毛利率符合预期
      2017 年,公司自主产品(二类苗)实现营收9.89 亿, 141%,毛利率95.41%;自主产品(治疗性生物制品)营收2903.5 万, 3.76%,毛利率86.53%;代理产品营收2.74 亿, 9231.67%,毛利率37%。自主产品主要以ac-hib 三联苗为主,预计销量在400 万支左右;代理产品以四价hpv 疫苗为主,我们预计销量在20-30 万支,四价hpv 疫苗的毛利率37%符合此前我们的预期。目前四价hpv 疫苗已经完成全国26 个省市自治区的招投标,2018 年1月份批签发量38.74 万支,由于四价hpv 疫苗单价较高,预计2017 年年报中第一大供应商(6.6 亿采购额)即为默沙东,预计2017 年hpv 疫苗采购量达到125 万支左右,减掉已公布的批签发数量和今年            一季度仍有新批次购入,预计在中检院排队的四价hpv 疫苗数量超过100 万支。
      一季度业绩符合预期,预计后续三个季度均有望实现环比高速增长
      一季度由于假期较多(元旦、春节),实际销售时间较短,往往为全年低点,2017 年q1-4 公司净利润为6032 万/1.11 亿/1.13 亿/1.47 亿,一季度业绩仅占全年业绩的14%,为全年低点。2018 年q1 净利润预计在2.3-2.7 亿净利润,其中四价hpv 疫苗由于1/2 月份主要在做招投标工作,销售主要靠3 月份,贡献仍还不明显,预计从二季度开始将实现逐季实现环比高速增长,四价hpv 疫苗有望实现600 万支销售,三联苗实现600 万支,总共贡献全年13.2 亿净利润可期。
      五价轮状病毒疫苗审评状态更新,预计2018 年q2 可获批上市。
      公司代理默沙东的另一重磅品种五价轮状病毒疫苗已在2017 年进入优先审评序列,目前状态已经变更为“在审批”,按照以往经验预计在2018 年q2 有望获批可上市销售,市场空间在23 亿以上。保守起见,我们未将该部分纳入财务估值模型中。
      盈利预测与估值
      我们预计2018-19 年公司净利润分别为13.2 亿/16.95 亿,目前股价对应pe 为39/30 倍,基于公司业绩的高成长性和产品管线储备情况,给予2018 年50 倍pe,目标价41.50 元,对应27.46%涨幅,维持“强烈推荐”评级。

      风险提示:政策风险;hpv 疫苗销售不达预期;三联苗销售不达预期。v